公司近来发布2020年三季报，陈述期内共完成盈余收入54.30亿元，同比增加2.07%；归母净利润6.21亿元，同比增加72.30%。

　　三季度运营数据略有下滑，质量略有改善。三季度的归母净利润1.93亿元，环比下滑30.54%。三季度VA的均价410元/Kg，环比下滑16.18%。VE的均价65.18元/Kg，环比下滑12.02%。考虑到研制开销、汇兑损益以及销售费用的改变，运营质量和二季度根本适当。

　　VE后市看平，VA后市看慎重。因为疫情导致鸡、鸭等需求的下滑超出预期，公司的VA、VE出货量显着低于咱们的预期。展望后市，考虑到巴斯夫等企业的产能开释在即，VA的后市价格全体承压，相比较而言，VE的价格后市看平。

　　喷雾干燥技能有望带动公司制剂出口。子公司立异生物的立异生物万古霉素出口制剂于2020年5月份从头向FDA提交认证请求。喷雾干燥技能归于渠道型技能，可拓宽空间大，相关意向值得重视。

　　立异药事务继续推动，产品市场推广在即。公司独家出产的1.1类立异药苹果酸奈诺沙星胶囊已确认进入《国家医保目录（2019版），针剂事务正在推动。ADC大分子项目ARX788乳腺癌临床研讨I期已根本完成。ARX788正在展开胃癌Ⅱ期/Ⅲ期临床研讨的准备工作。现在，公司共有在研新药新产品项目42项，处于临床研讨或BE阶段5项，申报出产9项。

　　盈余猜测与出资评级：疫情冲击超出预期，下修全年的盈余猜测，咱们估计公司2020~2022年完成归母净利润分别为8.81亿元、10.24亿元、11.52亿元，EPS分别为0.91元、1.06元、1.19元，当时股价对应PE分别为16X、14X、12X。下修VA、VE的年衡量价，但考虑到医药事务打破在即，保持“买入”评级。

　　危险提示：新冠疫情延伸导致动物养分类产品涨价节奏慢于预期；立异药、立异制剂以及一致性点评发展慢于预期。